Электронная онлайн библиотека

 
 Внешнеэкономическая деятельность предприятия

15.2. Страхование валютных рисков


Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которые угрожают участникам ВЭД. Валютные риски - это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) в отношении валюты платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютные риски угрожают обеим сторонам сделки.
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты - доллара США, испытывают периодических колебаний вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений произвела подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в том, что:
1. Принимаются решения о необходимости специальных мер для страхования валютных рисков.
2. Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция, которая будет страховаться.
3. Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.
В международной практике применяются три основных спо
соби страхования рисков:
1. Односторонние действия одного из партнеров.
2. Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии.
3. Взаимная договоренность участников соглашения.
На выбор конкретного метода страхования риска влияют следующие факторы:
- особенности экономических и политических отношений со стороной - контрагентом сделки;
- конкурентоспособность товара;
- платежеспособность контрагента сделки;
- действующие валютных и кредитно-финансовые ограничения в определенной стране;
- срок покрытия риска;
- наличие дополнительных условий осуществления соглашения;
- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.
Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает изменения, происходящие в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и распространенным методом страхования валютных рисков были золотые и валютные защитные оговорки, которые начали применяться после Второй мировой войны.
Золотое предостережение основан на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и перечислении суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Использовали прямое и косвенное золотые предостережение. При прямом оговорке сумма обязательства измерялась в весовой количества золота; при косвенном сумма обязательства, выраженная в валюте, перечислялась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара).
Валютная оговорка - условие в международном контракте, что обуславливает пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты предостережение с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадения валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы за валюту цены выбиралась самая устойчивая валюта или валюты, повышение курса которой прогнозируется, потому что при осуществлении платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курса валюты цены. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов этот метод страхования валютных рисков является неэффективным. Такой же вывод для другой формы валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты предостережение.
Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные предостережение. Много-валютная оговорка - условие в международном контракте, что обуславливает пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, что заранее выбираются по согласию сторон. Багатовалютне предостережение имеет преимущества перед равно-валютным:
- во-первых, валютную корзину, как метод определение средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
- во-вторых, оно в наибольшей степени отвечает интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, потому что включает валюты различной стабильности.
В то же время к недостаткам многовалютного предостережение можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которого приводит к различной трактовки сторонами условий предостережение. Другим недостатком многовалютного предостережение является сложность выбора базисного корзины валют.
Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются по составу валют:
1. Симметричный корзину - в нем валюты имеют одинаковую долю.
2. Асимметричный корзину - в нем валюты имеют разную долю.
3. Стандартный корзину - валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы как валюты предостережение.
4. Регулируемый корзину - валюты меняются в зависимости от рыночных факторов.
Элементами механизма валютной оговорки являются:
- начало его действия, что зависит от определенной в контракте пределы колебаний курса;
- дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что вызывает дополнительную неуверенность;
- дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: как правило, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним;
- ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты предостережение путем установления нижней и верхней границы действия оговорки (как правило, в процентах к сумме платежа).
Другими формами многовалютного оговорки являются:
1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют с
согласованного набора, например: доллар, евро, швейцарский
франк и фунт стерлингов.
2. Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.
Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютного в частности) заключается в том, что оно страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используют товарно-ценовые предостережение.
Товарно-ценовая оговорка - условие, что включается в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовых оговорок относят:
1. Предостережение о переменную цену, что повышается в зависимости от ценообразующих факторов.
2. Индексное оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные предостережение не получили значительное распространение в мировой практике через трудности с выбором и перечислением индексов, которые реально отражают рост цен.
3. Комбинированное валютно-товарное предостережение используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит пропорционально фактора, что максимально изменился. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.
4. Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита согласуется с ценой в определенной валюте (может использоваться корзину валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.
Сегодня валютные оговорки как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов постепенно заменяется современными методами страхования: валютным опционам, форвардным валютным операциям, валютными фьючерсами, межбанковским операциям "своп".
Валютный опцион - соглашение между покупателем и продавцом опциона валют, что дает право покупателю опциона покупать или продавать валюту по определенному курсу в течение оговоренного времени за вознаграждение уплачивается продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты.
Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - соглашение, по которому покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор хочет застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства.
Особенностью опциона, как страховой соглашения, есть риск продавца опциона, который возникает в результате переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемо для покупателя.
Форвардная валютная операция - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные операции осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и корпорации. Форвардные валютные операции используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу форварда, даже если он выше реальный рыночный курс, но при этом защитить себя от еще большего роста курса этой валюты на день платежа по контракту.
Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции является альтернативой для биржевых фьючерсов и опционных сделок. Валютный фьючерс - срочная биржевое соглашение является соглашением купли-продажи определенной валюты по курсу, зафиксированному в момент сделки, с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций "форвард" заключается в том, что:
- фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;
- обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;
- расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной биржи, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардному контракту являются его высокая ликвидность и постоянное котировки на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджа-вание своих операций.
Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекулянты. С точки зрения техники их действия аналогичны действиям хедже-ров, но спекулянты несут ценовой риск, потому что ничего не страхуют. Мировой опыт развития фьючерсной торговли показал, что полноценный и значительный по объему фьючерсный рынок не может состоять из одних спекулянтов. В этом случае средний доход от операций каждого игрока (по статистике больших чисел) равнялся бы нулю на длительном отрезке времени, и рынок быстро бы пришел к вырождению. Реальный поток предложения и спроса на фьючерсный рынок обеспечивают прежде всего хеджеры. Правда, здесь есть проблема: интересы клиента, что хеджирует соглашение, и его брокера являются противоположными. Брокер заинтересован продать фьючерс, купленный по минимальной цене и получить прибыль. Хеджер, наоборот, заинтересован сохранить дешевый фьючерс при росте биржевого курса вплоть до расчетного дня, потому что он гарантирует стабильность его прибыли по товарным контракту. При этом, если хеджер сам выходит на рынок, то его действия не направлены на получение прибыли от срочных сделок и сделок с реальной валютой. В этом случае профессиональные спекулянты, которые тщательно отслеживают рынок и значительные средства для осуществления игры, могут переигрывать хеджеров, что ведет к возникновению дополнительных валютных рисков и ущерба для последних там, где, по идее, эти убытки должны страховаться. Мировая практика выработала специальные меры защиты хеджеров путем установления жестко регламентированных правил торгов на бирже.
В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открытые позиции финансовыми инструментами и разрешается только внесении депозита деньгами. Основные центры торговли финансовыми фьючерсами - традиционные срочные товарные биржи: биржа Чикаго и Нью-Йорка; ими торгуют на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Регулирование фьючерс операций возложена в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансов.
Для страхования внешнеэкономических сделок используются также операции "своп' которые объединяют наличную купів-лю-продаж с одновременным заключением договора на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания. Валютная операция "своп" - это покупка иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим викупленням. Сделки "своп" удобны для банков, потому что не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями операций "своп" могут быть:
- приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
- осуществление политики диверсификации валютных резервов;
- поддержка определенных остатков на текущих счетах;
- удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и т.д.
Сделки "своп" особенно активно заключают центральные банки. Они используют их для временного подкрепление своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Сделки "своп" с золотом проводятся аналогичным способом: металл продается на условиях продажи наличного и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Операции "своп" с валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями - окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, что не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" по долговым обязательствам заключаются в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" с валютой и процентами иногда сочетаются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставкой в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставкой в евро.
К операций "своп" на финансовых рынках близкие по содержанию, так называемые операции "репо", которые основаны на согласии участников соглашения об обратном выкупа ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее определенной цене. Другими словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги с заранее определенной даты. Операции "открытые репо" предусматривают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлено в любое время или в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.



Назад