Электронная онлайн библиотека

 
 Інвестознавство

7.1. Общие положения проектирования


Система хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйственного объекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны (республики), так и за их пределами, целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов составляет основу инвестиционной политики, с помощью которой достигается решение многих задач, например совершенствование структуры производства и ускорения темпов его развития, сбалансированности и эффективности отраслей экономики, получения наибольшего прироста продукции и дохода (прибыли) и др. Особое значение приобретают вложение средств в повышение квалификации работников, их знаний и опыта, рост творческого потенциала общества, в социальные, природоохранные и другие мероприятия.

В условиях широкого применения экономических методов управления, преодоление кризисных ситуаций и перехода к рыночным отношениям предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политики на перспективу, связать практику планирования и прогнозирования инвестиций с новым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использование вложений, повышения их эффективности как одного из важных направлений социально-экономического развития страны.

Особенностью инвестиционной политики в современных условиях является увеличение доли зарубежных инвестиций, вложений в техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий (производств) и соответственно их снижение на новое строительство; направление инвестиций преимущественно в базовые отрасли машиностроения, сельского хозяйства; улучшение структуры капитальных вложений в ресурсовидобувні, перерабатывающие и потребительские отрасли (в пользу последних); увеличение доли долгосрочных вложений в активную часть основных фондов. Государственное регулирование инвестиционной деятельности должно осуществляться экономическими методами через механизм налогообложения, амортизационную политику предоставления бюджетных ассигнований на финансирование инвестиций. Реализации намеченных направлений инвестиционной политики должны способствовать новые типы отечественных организаций, работающих в сфере экономической, информационной и управленческой поддержки проектов, включая соответствующие министерства; формирование новых рыночных структур, которые строят свою работу на проектной основе; активное привлечение к реализации отдельных проектов иностранных подрядчиков и инвесторов, которые широко используют мировую практику; реорганизация планово-распределительной системы финансирования инвестиционных проектов.

Инвестиционное проектирование это разработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическое обоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Его неотъемлемой частью является разработка сметы, что определяет стоимость инвестиционного проекта.

Проект - это технические материалы (чертежи, расчеты, макеты вновь созданных зданий, сооружений, машин, приборов и т.п.), предыдущий текст его или документа (плана, договора), план, замысел. Понятие «проект» может включать задачу (проблему), средства его реализации (решения проблемы).

Разработка и воплощение в жизнь инвестиционного проекта, связанная в первую очередь с производственной направленности, осуществляется в течение длительного периода времени - от идеи до ее материального воплощения любой проект, малозначущий без его реализации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей необходимо точно знать начало и окончание работ. Для исследователя, ученого, проектировщика началом проекта может быть зарождения идеи, а для деловых людей (бизнесменов) - первоначальное вложение денежных средств в его выполнения.

Инвестора, который финансирует проект, интересует не сам процесс его выполнения, а прибыль, которую он будет получать от его реализации; для организаций, участвующих в проекте исполнителями отдельных работ, их окончания. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение финансирования достижения заданных результатов, полное освоение проектной мощности, вывода объекта из эксплуатации и т.д. Начало и окончание работы над проектом должно подтверждаться документально. Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятие необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое распределение инвестиционных циклов может быть разным. Важно, чтобы они позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проектирования, при прохождении которых он существенно менялся бы и представился бы случай оценки наиболее вероятных направлений его развития.

Осуществление проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключению контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи:

прединвестиционную - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

инвестиционную - проектирование, изготовление договора или контракта, подряда на строительство;

производственную - стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта). Каждая из них в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к сфере инвестиционного проектирования (рис. 7.1), а производственная - к сфере изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирования, финансирования, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях выбирает (назначает) руководителя (руководителя, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и др.

Затраты на выполнение предынвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5% от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) - 0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных - 0,2-1,2%.

 7.1

Рис. 7.1. Прединвестиционный и инвестиционный периоды 

 

На начальных стадиях проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта и разработать бизнес-план. При этом следует придерживаться принципа заключается в том, чтобы вовремя остановиться, то есть более целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце, когда инвестиции потрачены, а результат оказался не тем, каким ожидался.

До принятия решения о целесообразности осуществления проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникающие в течение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных средств, но неэффективных во времени и проектов, медленно окупаются, но и приносят значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации, подготовка проектных чертежей и моделей объекта, расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д., что детализируется. На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Исполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.). Те, принимаемых на цій. стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирование сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проектов, оптимизации расходов с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию.

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор самых рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительный и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смету будущего объекта.

В процессе проектирования решаются основные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению, прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с наименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная практика разработки проектов предприятия обычно включает следующие разделы: общая пояснительная записка, технико-экономическая часть, генеральный план, технологическая часть с разделом по автоматизации технических процессов, организация труда и системы управления производством, строительная часть, организация строительства, сметная документация, жилищно-гражданское строительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе работы над инвестиционным проектом выполняется его стоимостная оценка. В зарубежной практике их насчитывается, по меньшей мере, четыре вида и их степень точности растет в порядке разработки проекта. Так, на стадии (этапе) исследование инвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительная стоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25-40%.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, другими словами, проводится проектный анализ, что позволяет сопоставлять расходы по полученным (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

Существует два вида инвестирования - прямое и портфельное, объектом вложения средств которых является проект.

Разнообразие определений понятия «проект» объясняется прежде всего разными методологическими подходами, и поэтому проект - это:

• будь-какое великое начинание, которое планируется или задумывается;

• определенное предприятие с изначально установленными целями, достижение которых означает завершение проекта;

• отдельное предприятие с конкретными целями, которые часто включают требования к времени, стоимости и качества достигаемых результатов;

• определенное задание с определенными исходными данными и установленными результатам (целями), определяющих способ его решения.

На основе анализа приведенных определений и признаков бизнес-проекта можно сформулировать обобщенное определение понятия инвестиционного бизнес-проекта. Инвестиционный проект - это ограниченное по времени целенаправленное изменение системы с установленными требованиями к качеству результатов, возможными пределами расхода средств и ресурсов и специфической организацией по его разработке и реализации.

Целями проекта могут быть экономические и социальные результаты, например, увеличение производственных мощностей предприятия, создание или реконструкция инфраструктуры, решения экологических и социальных проблем и т.д.

Необходимо понимать различия между понятиями «план», «программа», «проект».

План - это фиксация системы целей, задач и средств, которые предусматривают направленную изменение ситуации при предусмотренном состоянии среды.

Программа - это запланированный комплекс экономико-социальных, научно-исследовательских мероприятий, направленных на достижение общих целей или реализацию определенного направления развития.

Под инвестиционным проектом понимают пакет инвестиций и связанных с ними видов деятельности. Отличительными особенностями проекта являются:

• возникновение, существование и окончания проекта в определенном окружении;

• изменение структуры проекта в течение его жизненного цикла;

• наличие определенных связей между элементами проекта как системы;

• возможность отмены входных ресурсов проекта.

Исходя из определения проекта выделяют такие основные признаки проекта:

Системное функционирования проекта означает, что элементы проекта взаимосвязаны. Однако состав проекта не всегда остается неизменным: реализация проекта всегда связана с изменениями в системе и является целенаправленным ее превращением из существующего состояния на желаемый, который определяется целью проекта.

Ограниченность во времени означает, что любой проект имеет срок начала и срок завершения.

Ограниченность ресурсов означает, что любой проект имеет свой объем материальных, людских и финансовых ресурсов, которые используются по установленным и ограниченным бюджетом.

Количественное измерение - это определение конкретных количественных расходов и доходов от проекта, поскольку аналитик дает оценку проекта, опираясь на цифры.

Неповторимость означает, что один проект должен отличаться от другого (или от программы или плана) уровнем инноваций, комплексности и структурированности.

Наличие определенных внешних условий. Проект существует в определенном внешней среде, элементы которого влияют на проект. Поэтому надо анализировать проект с учетом условий среды, в которой он осуществляется. Жизнеспособность проекта в значительной степени зависит от точного описания окружения проекта с позиции его взаимодействия с проектом. Окружение проекта - это факторы влияния на его подготовку и реализацию.

Внешние факторы делятся на политические, экономические, общественные, правовые, научно-технические, культурные и природные.

К внутренним факторам относятся факторы, связанные с организацией проекта. Организация проекта является распределением прав, ответственности и обязанностей между участниками проекта.

Среди главных участников проекта выделяют инициаторов, заказчиков, инвесторов, управляющих и контракторов проекта.

Инициатор проекта сторона, которая является автором идеи проекта, его предварительного обоснования и предложений по осуществлению проекта. Им может быть любой участник проекта, но деловая инициатива по осуществлению проекта может исходить от заказчика проекта.

Заказчик проекта - главная сторона, которая заинтересована в осуществлении проекта и достижении его цели и будет пользоваться его результатами. Заказчик выдвигает основные требования к проекту, его масштаба, осуществляет финансирование за собственные средства инвесторов, заключает соглашения по обеспечению его реализации, руководит процессом взаимодействия между всеми участниками проекта.

Инвестор (ы) - сторона (ы), вкладывает инвестиции в проект и заинтересована в максимизации выгод от своих вложений. Если инвестор и заказчик не одно и то же лицо, то инвесторами чаще всего выступают банки, инвестиционные компании и другие организации. Инвесторы вступают в деловые отношения с заказчиком, контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты с другими сторонами во время выполнения проекта.

Управляющий проектом - юридическое или физическое лицо, которому заказчик и инвестор делегируют полномочия по управлению проектом: планирование, контроль и координация действий участников проекта. Состав функций и полномочий управляющего проектом определяется контрактом с заказчиком. Управляющий для выполнения своих функций образует команду проекта в составе исполнителей, реализующих эти функции.

Контрактор проекта (генеральный подрядчик) - сторона или участник проекта, что по соглашению с заказчиком берет на себя ответственность за выполнение определенных работ, связанных с проектом. К функций генерального контрактора принадлежат заключения контракта с заказчиком или инвестором, подготовка и заключение соглашений с субконтракторами, обеспечения координации их работ и принятия выполненного объема, оплата труда соисполнителей. Контрактором может выступать руководитель проекта или другие активные участники проекта.

К участников проекта относят также субконтракторов, поставщиков, органы власти, потребителей продукции проекта и т.д.

Результатом любого инвестиционного проекта является получение прибыли (дохода) или рост вложенного капитала. Иначе говоря, все участники проекта должны быть заинтересованы в его организации и эффективному завершению. Именно таким образом реализуются индивидуальные интересы участников инвестиционной деятельности:

• инвесторы возвращают вложенный капитал и получают предусмотренные дивиденды;

• заказчики получают реализован инвестиционный проект и доходы от его выполнения;

• руководитель проекта и его команда получают плату по контракту, дополнительное вознаграждение по результатам работы и формирования прибыли, а также повышение профессионального рейтинга;

• органы власти получают налоги со всех участников, а следовательно, удовлетворение общественных, социальных и экологических потребностей и требований в доверенной им сфере;

• потребители имеют необходимые им товары, продукты, услуги, плата за которые возмещает расходы на осуществление инвестиционной деятельности и формирует прибыль;

• другие заинтересованные стороны получают удовлетворения своих интересов.

Для достижения наибольшего эффекта от осуществления инвестирования необходимо обратить внимание на следующие внутренние и внешние факторы, которые присущи нашей экономике:

• нестабильность;

• дефицит и ограниченность средств и ресурсов;

• появление и усиление конкуренции;

• социальные проблемы и требования;

• экологические изменения и требования;

• проблемы потребительского рынка;

• возрастающие требования к качеству работ.

Поскольку существуют финансовые и реальные инвестиции, то, соответственно, и проекты могут различаться в зависимости от средств (средств) инвестирования.

Финансовые проекты предусматривают получение прибыли от вложений капитала в инвестиционные (фондовые) инструменты - акции, облигации, паи, вклады и т.д.

Со стороны инвестора как владельца активов, проекты могут быть потребительские, бумажные и предпринимательские (за объектами инвестиций).

Потребительские - это планы вложения сбережений (накоплений) в предметы личного или семейного долгосрочного использования - жилье, средства транспорта и др. Эти вложения непосредственно не связанные с получением прибыли, однако в отдельных случаях они могут использоваться для этих целей или участвовать в инвестиционном процессе как гарантия, залог или как средство защиты от инфляции в периоды спада инвестиционной активности.

Бумажные проекты - это планах приобретения активов в виде ценных бумаг, как имущественных, так и заемных (кредитных), которые будут не только приносить инвестору прибыль (доход), но и гарантировать ему определенный уровень безопасности вложенных средств.

Предпринимательские инвестиционные проекты - это планы вложения капитала в любой вид предпринимательской (производственной или коммерческой) деятельности.

По направлениям инвестирования различают, в первую очередь: прямые инвестиции, то есть непосредственно направленные на создание производственных мощностей, и портфельные, т.е. обусловлены совокупностью бумажных представителей (документов), содержащие, как правило, права собственности на активы, или прибыль, который они приносят.

Инновационные проекты - это вложение капиталов в наукоемкие, высокотехнологичные производства, которые одновременно являются высокорисковыми и нуждаются в защите со стороны государства. С помощью рискового (венчурного) капитала могут создаваться мегаполисы, свободные экономические зоны, где на льготных условиях капиталы устремляются в новейшие высокие технологии, то есть инновации.

По размеру инвестиций проекты могут быть крупные, средние или мелкие. Конечно, такая градация зависит от страны, где реализуется проект. По уровню риска проекты также могут быть ранжированы от позаризикових (приобретение государственных ценных бумаг) к авантюрным.

Наконец, проекты можно классифицировать по уровню технологической готовности и формам воспроизводства. Так, зародышевые и предыдущие проекты относятся к прединвестиционных исследований и не требуют глубоких обоснований, другие нуждаются всесторонних технико-экономических обоснований.

Инвестиционные проекты могут быть классифицированы и по другим критериям, например, по формам собственности, источникам финансирования и др.

В систему оперативного управления инвестиционной программы предприятия входят меры не только по успешной ее реализацией, но и по текущим ее корректировкой. Каждый инвестор, который осуществляет реальное инвестирование в целях своего развития, должен стремиться к улучшению своей инвестиционной позиции путем объективной оценки эффективности инвестиционных проектов, которые реализуются, и своевременного реинвестирования капитала при появлении неблагоприятных условий для осуществления отдельных проектов в их инвестиционной ли постінвестиційній (эксплуатационной) стадиях.

Необходимость корректировки инвестиционной программы предприятия диктуется в современных условиях как минимум двумя важными причинами. Первая из них связана с технологическим процессом, появлением на инвестиционном рынке более производственных инвестиционных товаров и более эффективных объектов вложения капитала. Понятно, что в условиях рыночной конкуренции инвестор будет стремиться к реконструкции своей инвестиционной программы за счет ротации отдельных инвестиционных проектов или товаров с целью повышения общей ее эффективности. Порядок действий в этом случае аналогичен общих принципов формирования программы реальных инвестиций, исходя из целей инвестиционной стратегии и сопоставимой оценки эффективности, имеющихся новых инвестиционных активов или проектов следует оптимизировать состав программы с учетом обстоятельств, которые изменились. Вторая причина связана со значительным снижением ожидаемой эффективности отдельных инвестиционных проектов, реализуемых в условиях внешней инвестиционной среды или факторов внутреннего развития предприятия, которые изменились. В этом случае предприятие часто должно принимать решение о «выход» отдельных реальных проектов инвестиционной программы. Обоснование управленческих решений что до «выхода» реальных проектов по инвестиционной программы предприятия является очень ответственным и сложным процессом. Повышенная ответственность принятия таких управленческих решений связана с тем, что они влекут за собой во многих случаях потерю не только ожидаемого инвестиционного дохода, но и доли вложенного капитала. Сложность принятия таких решений состоит в том, что они должны базироваться на глубоком анализе не только текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, но и на прогнозе ее дальнейшего развития, потому что снижение эффективности отдельных составляющих элементов инвестиционной программы может зависеть от времени.

Повышенная ответственность и сложность принятия управленческих решений, связанных с «выходом» отдельных проектов инвестиционной программы, определяют высокие требования к уровню квалификации инвестиционных менеджеров, которые принимают такие решения. В крупных предприятиях реального сектора экономики, которые осуществляют инвестиционную деятельность в крупных размерах, разрабатываются специальные модели принятия таких решений, а также процедуры их реализации (рис. 7.2).

1. Оценка эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов предприятия осуществляется в процессе мониторинга осуществления каждого из них. Этот мониторинг охватывает конечно инвестиционную стадию реализации реального проекта, в процессе которого определяются показатели выполнения задач календарного плана, капитального бюджета и других параметров, которые наблюдаются. С учетом отклонений фактических показателей реализации проекта на инвестиционной стадии от предусмотренных, рассчитывается влияние отдельных негативных отклонений на конечные показатели эффективности и риска в будущий стадии его эксплуатации.

7.2  

Рис. 7.2. Основные этапы обоснования управленческих решений по выходу реальных проектов инвестиционной программы предприятия 

 

2. Установление причин, которые обусловливают снижение эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов предприятия осуществляется, как правило, руководителями проектов и инвестиционными менеджерами (с привлечением в необходимых случаях независимых экспертов). К числу основных этих причин относятся (рис. 7.3):

1) значительное повышение продолжительности выполнения работ. Оно приводит, как правило, к перерасходу инвестиционных расходов, подвергает проект дополнительным рискам негативного влияния факторов внешней среды, определяет срок получения инвестиционного дохода;

2) значительный рост уровня цен на основные материалы. В отдельные периоды (строительного сезона, снижение объема предложения на рынке и т.п.) рост цен на основные виды материалов может существенно обогнать общий индекс инфляции. Если такой период совпадает с пиком строительного цикла осуществления инвестиционного проекта, эффективность его реализации значительно снизится через рост объема инвестиционных расходов (при неизменности показателей ожидаемого инвестиционного дохода);

7.3  

Рис. 7.3. Основные причины, которые вызывают снижение эффективности реализации отдельных реальных инвестиционных проектов предприятия 

 

3) значительный рост стоимости выполнения строительно-монтажных работ. Оно влечет за собой те же негативные последствия для эффективности инвестиционного проекта, который реализуется, что и в предыдущем случае;

4) значительный рост уровня конкуренции на рынке. Это может произойти за счет появления новых отечественных производителей аналогичной продукции или ее импорта. Это может привести к снижению уровня цен на продукцию, прирост которой предприятие обеспечивает за счет реализации инвестиционного проекта. При неизменном уровне инвестиционных затрат это приведет к снижению суммы и уровня расчетного инвестиционного прибыли в процессе последующей эксплуатации проекта;

5) значительный рост ставки процента в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка. Это вызывает негативные экономические последствия за теми инвестиционными проектами, в составе инвестиционных ресурсов которых заемные источники финансирования занимают высокий удельный вес, увеличивая инвестиционные расходы, оно приводит одновременно к росту риска неплатежеспособности предприятия;

6) недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчика) для реализации проекта. Технология осуществления работ, парк механизмов подрядчика (субподрядчика) могут не соответствовать особенностям реализации конкретного инвестиционного проекта. Это, как правило, приводит к повышению продолжительности выполнения работ, низкого качества работ (далее отразится на эффективности эксплуатации объекта) и незапланированные расходы, которые увеличат плановый объем инвестиционных затрат;

7) весомое усиления системы налогообложения. Это приводит не только к снижению суммы чистого инвестиционного дохода, но и вообще может «стимулировать» прекращении соответствующей инвестиционной деятельности.

3. Формирование системы критериев выхода реальных проектов инвестиционной программы предприятия базируется на ранее рассмотренном главном критерии и ограничивающих условиях отбора проектов в инвестиционную программу.

Основным критерием для принятия такого решения должно служить ожидаемое значение чистого приведенного дохода или внутренней ставки доходности по инвестиционным проектом в условиях его реализации, которые изменились. Продолжение реализации инвестиционного проекта возможно только при соблюдении следующих требований:

а) чистый приведенный доход продолжает оставаться положительной величиной;

б) внутренняя ставка доходности соответствует следующей неравенства:

ВСД > СВ + Пр + Пл,                            (7.1)

где ВСД - значение внутренней ставки доходности по инвестиционным проектом в условиях его реализации, которые изменяются;

СВ - средняя ставка процента (которая учитывает фактор инфляции) на финансовом рынке;

Пр - уровень премии за риск, связанный с осуществлением реального инвестирования в процентах;

Пл - уровень премии за ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продолжительности реализации инвестиционного проекта.

Вместе с основными критериями может быть использована и система дополнительных критериев принятия решения о выходе из программы. Такими критериями могут быть:

• рост продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта (например, более трех лет);

• увеличение продолжительности периода окупаемости инвестиций по проекту (например, более пяти лет);

• снижение предусмотренного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта (например, более чем на 30%);

• снижение имиджа компании за счет ранее не учтенных обстоятельств, связанных с выбором и реализацией инвестиционного проекта и другие.

Количественное значение вышеприведенных дополнительных критериев каждая компания устанавливает самостоятельно с учетом целей и особенностей своей инвестиционной деятельности.

4. Определение наиболее эффективных форм выхода реальных проектов инвестиционной программы предприятия осуществляется в том случае, если по реализованным проектом в силу отрицательного влияния отдельных из вышеназванных (или других) факторов следует ожидать дальнейшее существенное снижение их эффективности. Основными из этих форм является:

• отказ от реализации проекта до начала работ;

• продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

• продажа инвестиционного объекта на стадии начала его эксплуатации в форме целостного имущественного комплекса;

• привлечение на любой стадии реализации инвестиционного проекта дополнительного постороннего паевого капитала с минимизацией своей доли долевого участия в инвестировании;

• акционирование инвестиционного проекта на любой стадии его реализации с минимизацией своей доли акционерного капитала в нем (если проект структурно может быть выделен в целостный имущественный комплекс);

• отдельный продажу основных видов активов инвестиционного проекта, который закрывается;

• инициирована предприятием процедура банкротства (на стадии постінвестиційної эксплуатации реального проекта).

5. Разработка процедуры принятия и реализации управленческих решений, связанных с выходом реальных проектов инвестиционной программы предприятия предусматривает:

• определение состава собственных и независимых экспертов, которые принимают участие в подготовке соответствующего инвестиционного решения; определение состава высших менеджеров предприятия, уполномоченных принимать такие решения;

• определение предельных сроков принятия таких решений при эффективности отдельных реализованных проектов, которая снижается;

• определение оптимальных форм реализации таких решений с позиций обеспечения максимизации ликвидационной стоимости реализованного инвестиционного проекта;

• выбор наиболее приемлемых сроков реализации таких решений.

Возможности и формы быстрого «выхода» проекта инвестиционной программы предприятия должны рассматриваться еще на стадии его разработки (вместе с оценкой и страхованием инвестиционных рисков). В процессе выбора конкретных форм такого «выхода» следует исходить из экономических критериев и прежде всего - по минимизации потерь инвестиционного капитала.

В целях обеспечения формирования запланированного инвестиционного прибыли параллельно с обоснованием решения о «выход» проекта по инвестиционной программе, должно готовиться решение о возможных формах наиболее эффективного реинвестирования капитала.



Назад