Электронная онлайн библиотека

 
 Інвестознавство

1.1. Понятие и экономическая сущность инвестиций


Для любого предприятия важна разумная и целенаправленная инвестиционная деятельность. Вложение средств в реализацию различных проектов несут в себе задачу достижения определенных целей в зависимости от проводимой предприятием политики. Цели могут быть самыми различными: повышение рентабельности производственного процесса, замена устаревшего оборудования, и как следствие - повышение эффективности, расширение производства, увеличение доли рынка, технологический прорыв и т.д.
Реализация инвестиционных проектов представляет собой новую и в недостаточной степени изученную сферу деятельности предприятий на украинском рынке. Инвестиционный проект - это процесс осуществления комплекса взаимосвязанных действий, направленных на достижение определенных финансовых, экономических, социальных, инфраструктурных и в некоторых случаях политических результатов. Основным инструментом реализации инвестиционного проекта является бизнес-план, который представляет собой технико-экономическое и финансовое обоснование эффективности инвестиций.
В нынешних реалиях высший менеджмент украинских предприятий рассматривает проблему привлечения инвестиций только с точки зрения получения кредита в банке. И даже этот процесс представляется ему достаточно простым, не требующей подготовки предынвестиционной документации. Результатом непрофессионального подхода к вопросам реализации инвестиционных проектов, а также слаборазвитой законодательной, налоговой базы и рисков, вытекающих из нестабильной политической ситуации, является отсутствие стремления в отечественных и иностранных инвесторов вкладывать средства в украинскую экономику.
Украинские предприятия можно подразделить на две группы. Первая - крупнейшие предприятия, которые имеют возможность привлечь украинские и иностранные консалтинговые компании с целью профессиональной подготовки и реализации инвестиционного проекта для дальнейшего выхода на рынок капитала, как правило, международного.
Вторая группа - это мелкие и средние предприятия, на долю которых приходится основной объем инвестиций и, как следствие, они составляют основную долю ВВП. Однако именно данная категория предприятий не в состоянии соответствующим образом разработать полноценный бизнес-план инвестиционного проекта в связи с низким профессиональным уровнем среднего и высшего звена управления и недостаточностью финансовых средств для трудоемкой и капиталоемкой работы. Хотя необходимо отметить, что причиной отсутствия инвестиций является не только внутрифирменные проблемы, но и отсутствие надлежащего инвестиционного климата на макроуровне, что ведет к снижению объема привлекаемых ресурсов отечественными предприятиями и подорожанию планируемых инвестиций.
Для эффективной реализации инвестиционного проекта высшее руководство должно иметь четкую «инвестиционную философию» (investment philosophy), то есть осознать для себя стратегию развития собственной компании и направление инвестиций. Это может быть философия роста - высокая рентабельность проекта и высокий риск; философия развития - модернизация и расширение производства; философия экстенсивного и интенсивного роста; философия захвата рынка и т.д.
Предприятию необходимо иметь цель инвестирования (investment objective) - объект направления инвестиций: новое оборудование, недвижимость, портфельные инвестиции, нематериальные активы и т.д.
Если предприятия имеют более-менее внятную философию и представляют себе цель, то с третьим элементом звена инвестиционного проекта возникают проблемы. Это управление инвестициями (investment menegement) - профессиональная деятельность всех структурных подразделений предприятия в деле достижения поставленных целей в соответствии с ранее разработанного бизнес-плана инвестиционного проекта.
Экономическая деятельность субъектов хозяйствования в значительной степени характеризуется объемами и формами инвестиций.
Термин «инвестиции» означает «вкладывать». В настоящее время инвестиции - это вложение капитала с целью его дальнейшего увеличения. Прирост капитала в неполучения процентов от банковских вложений капитала.
Источником прироста капитала и главным мотивом инвестирования является получаемую прибыль, Оба процесса - вложение капиталов и получения прибыли происходят в определенном текущем времени, а именно: может быть последовательное вложения капитала, а затем получение прибыли; параллельное вложения капитала и получения прибыли; интервальное вложения капитала, а затем через некоторое время получения прибыли. В первом случае прибыль будет получено немедленно после завершения инвестирования в полном объеме, во втором - получение прибыли возможно до полного завершения процесса инвестирования, в третьем - между периодом инвестирования и получением прибыли проходит определенное время, продолжительность которого зависит от формы инвестирования и особенностей инвестиционного проекта.
В современной зарубежной литературе термин «инвестирование» часто трак-тується как приобретение ценных бумаг (акций, облигаций). В нашей стране его идентифицировано с термином «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств). Вместе с тем инвестирования могут быть направлены на пополнение оборотных средств, приобретение нематериальных активов (патентов, лицензий, ноу-хау).
Некоторые авторы, определяя термин «инвестиции», считают, что последние существуют только в денежной форме. Но инвестирования капитала может осуществляться не только в денежной, но и в любой иной форме имущества; неимущественных активов (опыта работы, пакетов программ, других форм интеллектуальной собственности); совокупность технических, технологических коммерческих и других знаний; производственного опыта; прав использования земли, воды, ресурсов, сооружений, а также других имущественных прав.
Различают валовые и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции этом общий объем инвестирования в определенном периоде, что направлено на новое строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных средств.
Чистые инвестиции - это сумма валовых инвестиций без суммы амортизационных отчислений в определенном периоде.
Динамика чистых инвестиций характеризует экономическое развитие предприятия, отрасли, государства. Если сумма чистых инвестиций отрицательная, то есть объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это свидетельствует об уменьшении объема выпуска продукции. Если же сумма валовых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, а если эта сумма превышает сумму амортизационных отчислений, это свидетельствует о развитии экономики.
Текущее состояние экономики определяется деятельностью хозяйствующих субъектов, будущий - объемам инвестиций в производство.
В результате изготовление продукции и оказание услуг изнашиваются основные фонды предприятий: здания, сооружения, машины, оборудование. Для их восстановления накапливается амортизационный фонд. Сумма объемов амортизационных фондов предприятий, начисленных за определенный период времени, определяет объем средств, необходимых для простого восстановления изношенных основных фондов. Основные фонды предприятий восстанавливаются в процессе инвестиционной деятельности. Если объем инвестиций равен объему амортизационного фонда, происходит простое восстановление.
Распределение валового внутреннего продукта (ВВП) на фонд потребления и фонд накопления является важной макроэкономической пропорцией национальной экономики. От того, какую часть ВВП страна тратит на создание материально-технической и финансовой базы новых производств товаров и услуг, зависят будущие объемы ВВП и соответственно благосостояние населения. Реализация фонда накопления - важная часть инвестиционной деятельности.
Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» определяет инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и иной деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Такими ценностями могут быть:
• средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;
• движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и материальные ценности);
• имущественные права, вытекающие из авторских прав, опыта и интеллектуальных ценностей;
• права пользования землей, водой, природными ресурсами;
• совокупность технических и экономических знаний в форме документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации производства товаров и услуг, но не запатентованных (ноу-хау).
Существует много определений инвестиционной деятельности. В целом можно считать, что инвестиционная деятельность - это комплекс мер и действий физических и юридических лиц, которые вкладывают свои средства (в материальной, финансовой или иной имущественной форме) с целью получения прибыли.
Инвестор - субъект инвестиционной деятельности, который принимает решения и вкладывающее собственные, заемные и привлеченные средства в объекты инвестирования.
Субъектами инвестиционной деятельности могут быть государственные органы власти, физические и юридические лица Украины и других государств.
Объектом инвестиционной деятельности является имущество в различных формах, на которое потрачено инвестиции и которое используется для получения прибыли: основные и оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, имущественные права.
Комплекс предприятий и учреждений, продукция или услуги которых способствуют реализации инвестиционной деятельности, составляет инвестиционный комплекс страны. К нему относятся:
• предприятия строительной индустрии, промышленности строительных материалов, машиностроения;
• проектные организации и учреждения;
• финансовые посредники: инвестиционные банки, компании, фонды;
• органы государственного управления, регулирующих деятельность субъектов инвестиционной деятельности;
• инфраструктура фондового рынка.
Весь национальный доход страны делится на фонд потребления и фонд накопления. Последний является общим объемом капитальных вложений всех предприятий за год. Его доля может составлять 20 - 30% национального дохода. На долю государственных средств за последние годы в Украине приходится лишь пятая часть капитальных вложений, и возможно дальнейшее ЕЕ снижение.
По формам воспроизводства прямые инвестиции (капитальные вложения), подразделяются на следующие виды:
• в новое строительство создания новых предприятий (производств) на новых местах за новыми проектами;
• на расширение производства - ввод в действие новых основных фондов, подобных действующих, для экстенсивного увеличения объемов производства на действующих объектах;
• на реконструкцию оборудования действующих производств новой технологией и техникой за новыми комплексными проектами;
• на техническое переоборудование - для повышения технического уровня производства за счет замены старого оборудования на новое, более производительное.
По составу и характеру расходов в прямых инвестициях можно указать их технологическую структуру:
• строительные работы;
• монтажные работы;
• машины и оборудование;
• проектные работы.
Период типовой реализации инвестиций делится на три части:
1) подготовку (проектные работы, организация финансирования, согласования, планирования и материально-техническое обеспечение начала работ);
2) реализацию - создание нового материального объекта;
3) эксплуатацию нового производства, получения прибыли, обеспечения окупаемости инвестиций, дальнейшую работу объекта.
В современной экономической литературе до сих пор нет четкого определения инвестиций как экономической категории. Много определений, которые подаются в словарях и экономической литературе, не соответствуют сущности инвестиций или раскрывают ее не полностью.
До 1991 года в отечественной литературе понятие «инвестиции» підмінялося понятием «капитальные вложения», то есть эти категории отождествлялись. К тому же и относительно определения категории «капитальные вложения» не было однозначного мнения. Обычно под ними понимались вложения средств в воспроизводство основных фондов. Но встречались и такие мнения, что это расходы только на расширенное воспроизводство основных фондов или, что это расходы не только денежных ресурсов, но и труда и материально-технических ресурсов.
Безусловным шагом вперед следует считать публикации в экономической литературе о введении в состав капитальных вложений расходов на формирование оборотных фондов. Такой позиции придерживались такие экономисты, как В. Чернявский.,Б. Егізарян, Л. Брагинский и другие. Интересной в этом аспекте является аргументация И. Кравцова, который считает, что за экономической природой оборотные средства имеют четко выраженный «капитальный» характер, который происходит с их выделения один раз на весь период функционирования предприятия.
В современной западной литературе, наоборот, часто под инвестициями понимаются вложения исключительно в ценные бумаги. Например, такие фундаментальные труды, как «Основы инвестирования» Л.Дж. Гітмана и М.Д. Джонка и «Инвестиции». Шарпа целиком посвящены исследованию этой проблемы. Существование такого определения объясняется широким развитием фондового рынка в этих странах.
Понимание инвестиций как вложений только в основные фонды или только в ценные бумаги является слишком узким и не раскрывает сущности этой экономической категории. Инвестиции могут осуществляться в любые финансовые и реальные активы. В 1991 году был принят Закон Украины «Об инвестиционной деятельности», в котором дается такое определение инвестиций: «Инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект».
Приведенное определение, кажется, удовлетворяет всех. Оно, во-первых, «...учитывает динамизм инвестиций, то есть раскрывает взаимосвязь, процесс преобразования инвестиционных ресурсов в вложения, расходы», и во-вторых, «...дает предельно широкую классификацию инвестиций и объектов инвестиционных вложений». Это определение начинают давать во всех учебниках, словарях и экономических трудах как такое, что отвечает всем требованиям, учитывает все недостатки предыдущих определений и полностью раскрывает сущность инвестиций.
По нашему мнению, хотя такое определение инвестиций действительно выгодно отличается от предыдущих, все же оно имеет ряд недостатков. Во-первых, среди объектов вложения денежные средства правильнее будет выделять отдельно, а не относить их к имущественных ценностей, тем более, что они являются основным инвестиционным ресурсом. Итак, корректнее будет сказать, что инвестиции - это вложение денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей.
Во-вторых, в этом определении указывается не цель осуществления инвестиций, как в любом другом определении, а уточняется характеристика объектов составления; это вложения в объекты только такой деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Поэтому непонятно, здесь ли автоматически считается, что целью инвестиционных вложений является получение прибыли (дохода) или достижения социального эффекта, или инвестиции могут осуществляться с кем-какой целью, чтобы объекты вложения отвечали вышеуказанным характеристикам.
Интересно, что во многих учебниках и словарях, которые вышли из печати после 1991 года (года издания закона), подается такое же определение инвестиций, как и в законе, но получения прибыли или достижения социального эффекта там выступают именно как цель инвестиционной деятельности. То есть экономисты все же крюки считают целесообразным указать цель инвестиционных вложений, а не уточнять характеристики объектов вложения.
По нашему мнению, объекты вложения лучше определять как реальные и финансовые активы. Такое определение является более четким и понятным и содержит все возможные объекты инвестиционных вложений.
В-третьих, определение достижения социального эффекта как цели инвестиционной деятельности противоречит сущности инвестиций как экономической категории. Инвестиционная деятельность, как любая экономическая деятельность, подчиняется экономическим законам, согласно которым получения прибыли (дохода) является основным принципом такой деятельности. Инвестиция может вызвать как позитивный, так и негативный социальный эффект, но при этом она останется инвестицией. Если мы говорим, например, что «государство финансирует строительство поликлиники» и «государство инвестирует в строительство поликлиники», то сразу можно сказать интуитивно, понимаем разницу. Финансирование строительства поликлиники государство осуществляет в соответствии с одной из ее экономических функций - финансирование социальных мероприятий. Конечно, такое финансирование не дает государству прибыли, но в результате такого вложения средств достигается социальный эффект. Если считать такое финансирование инвестицией, то инвестициями можно считать почти все расходы государственного бюджета, поскольку так или иначе в результате них достигается социальный эффект. Но это абсурд.
Под инвестициями следует понимать только те вложения, целью которых является получение прибыли (дохода). И именно по этой целью нужно отличать инвестиции от других вложений средств.
Инвестиции - это все виды денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в реальные и финансовые активы с целью получения прибыли (дохода). Такое определение инвестиций четче и понятнее.
Часто инвестиции путают с другими экономическими категориями. Например, под ними понимают такие вложения средств, как покупка телевизоров, автомобилей, квартир, дач и т.д. их называют потребительскими инвестициями, но, по сути, они не являются инвестициями или любой их форме. Покупка таких товаров осуществляется с целью удовлетворения собственных нужд в течение длительного периода времени, то есть фактически с целью долгосрочного потребления, тогда как инвестиции осуществляются исключительно с целью получения прибыли (дохода).
Под инвестициями также иногда понимают вложения с целью сохранения реальной сегодняшней стоимости активов (денег). Например, если у субъекта хозяйствования существуют инфляционные ожидания, то он пытается приобрести такие активы, которые не изменяют реальной стоимости в результате инфляции. Такими активами могут быть, например, твердая валюта, золото или любые реальные активы, которые потом легко можно реализовать. Но такие вложения тоже не являются инвестициями, поскольку они осуществляются не с целью получения прибыли (дохода), а с целью сохранения реальной стоимости активов (денег) и, по сути, является одной из форм сбережений.
Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.
Согласно Закону Украины «Об инвестиционной деятельности» инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов и покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности.
Здесь есть одна неточность. Инвестор не может выступать в роли кредитора, поскольку предоставление кредита и осуществления инвестиционной деятельности - разные вещи. Даже банковские учреждения различают кредитные и инвестиционные операции.

Принципиальная разница заключается в том, что кредит предоставляется обязательно на условиях возвратности полной суммы займа с процентами. Кредитора не интересует, на какое дело пойдут его деньги, будет ли она успешной или нет. Его интересует только возможность заемщика вернуть свой долг. Если заемщик не выполняет своих обязательств, кредитор имеет полное право вернуть сумму кредита с процентами путем продажи, залога или через суд.

Инвестор, в свою очередь, только надеется на успешность проекта, который финансируется, и рассчитывает на получение прибыли от своего вложения, причем, обычно, прибыли больше, чем банковский процент, поскольку иначе можно было бы не вкладывать свободные деньги в проект, а просто положить их в банк на депозитный счет. То есть у инвестора всегда присутствует определенная доля неопределенности относительно размера дохода от инвестиции и получения его вообще. Если проект будет неудачным, инвестор не получает никаких компенсаций или возмещений. Таким образом, в современной экономической литературе еще существует много неточностей в понимании сущности инвестиций и определении определенных понятий, что мешает проведению фундаментальных исследований по проблемам инвестиционной деятельности.
Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро -, так и на микроуровне. Однако несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства.
В современной литературе разнообразные определения инвестиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонам.
Типичная неточность многих определений состоит в том, что под инвестициями понимается любое вложение финансовых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним иногда относятся так называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров, автомобилей и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестиций не относятся - средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребления (если их приобретение не преследует цели дальнейшей их перепродажи для получения прибыли). Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и их текущими расходами, обслуживающими операционный процесс предприятия.
Многие из существующих определений связывают инвестиции исключительно с целью прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющим, инвестиции могут преследовать и другие как экономические, так и неэкономические цели вложения капитала.
Типичная ошибка, что встречается в литературе, - идентификация понятия «инвестиции» с понятием «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств - как производственного, так и непроизводственного характера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Итак, капитальные вложения является более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.
Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этой категории также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах - движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериальных активов и т.п.
И наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции являются долгосрочным вложением средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако, инвестиции могут быть краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года).
Многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, которые формируют ее суть (рис. 1.1).

 

Рис. 1.1. Основные характеристики инвестиций предприятия как объекта управления

1. Инвестиции как объект экономического управления. Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Несмотря на рассмотренные ранее достаточно значимые терминологические различия, инвестиции трактуются исследователями как экономическая категория, хотя и связана с технологическими, социальными, приро-доохоронними и другими аспектами их осуществления. Другими словами, категория «инвестиции» видит понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельностью. Соответственно - выступая носителем преимущественно экономических характеристик экономических интересов, инвестиции является субъектом экономического управления как на микро -, так и на макроуровне любых экономических систем.
2. Инвестиции как самая активная форма привлечения накопленного капитала в экономический процесс. В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Термин «капиталист» в первую очередь характеризует индивидуума, который инвестирует свой капитал, а не только что накопил определенный его запас. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность привлекается к экономического процесса.
Однако не весь накопленный предприятием запас капитала используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала через требования ликвидности является формой страхового резерва, что обеспечивает ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т.п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как самую активную форму использования накопленного капитала.
Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного ресурса, который привлекается к реального производственного процесса предприятия, имеет минимальные экономические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала, а с другой стороны - нормами выбытия (амортизация) капитала в производственном процессе, предмета возмещения для обеспечения простого воспроизводства.
3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Самой универсальной с позиций сферы использования в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для непосредственного употребления в этом процессе требует в большинстве случаев его трансформации в другие формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако, сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение.
Капитал во всех его формах, что используется в инвестиционном процессе, может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. С этих позиций капитал, как реальный инвестиционный ресурс, характеризуется в экономической теории как «фактор производства». При этом в процессе производства продукции инвестируемый капитал, не является самодостаточным фактором, а используется в комплексе с другими экономическими ресурсами (факторами производства). К числу основных факторов производства, с которыми инвестируемый капитал, комплексно взаимодействует в производственной деятельности предприятия, относятся труд (трудовые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие. Даже для самому примитивному производства товаров и услуг необходимо объединение капитала, инвестируемого, как минимум еще с одним фактором производства - трудом. В процессе производства товаров и услуг капитал совместно с другими производственными факторами, что инвестируется, используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно сформированными определенными внутренними пропорциями. При этом в системе этого взаимодействующего комплекса для выпуска одного и того же объема товаров могут быть использованы различные пропорции объединения капитала, инвестируемого, с другими основными факторами производства. В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций.
4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности. Инвестируемый капитал предприятием, целенаправленно укладывается в формирование имущества, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), которые в учетно-финансовой терминологии носят название «активы». Другими словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различных видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвестируемый капитал, может быть использован для выпуска в качестве продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и предметов труда (формируя в последнем случае отложенное потребление в виде запаса реального капитала).
5. Инвестиции как источник генерации эффекта предпринимательской деятельности. Целью инвестирования является достижение конкретного, заранее предопределенного эффекта, который может носить как экономический, так и неэкономический характер (социально-экологический и другие виды эффекта). На уровне предприятий раритетной целевой установкой инвестиций есть достижения, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной черты инвестиционного дохода, положительного значения чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.п. Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов (инструментов). Осуществления такого выбора обуславливает одну из важных функций инвестиционного менеджмента.
6, Инвестиции как объект рыночных отношений. Разнообразные инвестиционные ресурсы, используемые предприятием в процессе инвестиций, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка - «инвестиционный рынок», - который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно связан с другими рынками (рынком труда, рынком потребительских товаров, рынок услуг и т.п.) и функционирует под определенным воздействием различных форм государственного регулирования.
Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и другие участники экономического процесса, осуществляющих предпринимательскую деятельность.
Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, владельцев недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, различных финансовых институтов.
Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе рыночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Цене инвестиционных ресурсов выступает конечно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.
7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения. Как объект предпринимательской деятельности инвестиции является носителем прав собственности и распоряжения. Если на первом этапе инвестирования капитала титул собственности и право распоряжения ими были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере дальнейшего экономического развития происходит постепенное их разделения. Сначала это разделение произошло в сфере функционирования денежного капитала, привлекаемого к инвестиционного процесса (по мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и реального капитала (по мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, которое использует разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может обладать правами распоряжения без права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики. Примером такого разделения прав является функционирование капитала в системе инвестиционно-финансовых институтов, акционерных обществ и т.п., когда владельцы капитала как накопленного инвестиционного ресурса передают права распоряжения им другим лицам.
Инвестируемый капитал, как объект собственности может выступать носителем всех форм этой индивидуальной собственности - частной, коллективной частной, муниципальной, государственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает прежде всего как накопленный инвестиционный ресурс. При разделении в экономическом процессе прав собственности и использования капитала как инвестиционного ресурса в разрезе различных субъектов, роль этого капитала как объекта собственности носит пассивный характер.
Инвестируемый капитал, как объект распоряжение может выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал. В экономическом процессе роль капитала, инвестируемого, как объекта распоряжение носит активный характер по отношению к капитала как объекта собственности.
Таким образом, использование капитала как инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличием титула собственности. Это использование может осуществляться лицами, непосредственно не являются субъектами права собственности на него.
Как объект собственности и распоряжения капитал как инвестиционный ресурс формирует также определенные пропорции его использования отдельными предприятиями, отражающих соотношение собственного и заемного капитала. Это соотношение характеризуется в экономической теории термином «структура капитала». Оно влияет на многие аспекты эффективности инвестиций, а соответственно и на характер инвестиционных решений, принимаемых предприятием.
8. Инвестиции как объект временной преимущества. Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиций этого фактора предназначен к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленных экономических ценностей с целью возможного их приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, - как задействован экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале будущего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев капитала, инвестируемого, неравнозначна. Экономическая теория говорит о том, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше будущие блага. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отображается термином «временное преимущество», суть которой заключается в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления всегда менее ценны по сравнению с текущим потреблением. Для того, чтобы преодолеть указанный стереотип временной преимущества и побудить владельца капитала к инвестированию, отказавшись от его использования на этапе потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомую для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.
Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода временной промежуток может характеризоваться большим или меньшим интервалом. Соответственно перед инвестором всегда стоит альтернатива временной преимущества использования капитала - выбрать для инвестиционной деятельности кратко - или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования в соответствии с дифференцированным уровнем инвестиционного дохода.
9. Инвестиции как носитель фактора риска. Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, что связано со всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции, инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятие риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны.
Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемая инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. Другими словами, объективный связь между уровнями доходности и риска инвестиций носит прямо пропорциональный характер.
10. Капитал как носитель фактора ликвидности. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимостью. Эта способность инвестиций обеспечивается тем, что высвобождается капитал, вложенный в различные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или задействованному в регионе. Процесс высвобождения вложенного капитала, что обеспечен его ликвидностью, характеризуется термином «дезінвестиції». Капитал, высвобождаемого в процессе дезінвестицій, может быть реинвестированная в другие объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.
Различные формы и виды инвестиций имеют разную степень ликвидности. Эти различия определяются степенью мобильности различных форм капитала как инвестиционного ресурса, функциональными особенностями конкретных видов реальных инвестиционных товаров (инвестиционных объектов) и инвестиционными качествами различных финансовых инструментов инвестирования, уровнем развития инвестиционного рынка и характером его государственного регулирования, конъюнктуры инвестиционного рынка и отдельных его сегментов, которая сложилась, и другими условиями.
Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов инвестиций выступает уровень их ликвидности. Он определяется с учетом периода времени, в течение которого инвестированный в различные объекты и инструменты капитал может быть конвертируемым в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем ниже возможен период конверсии ранее инвестированного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем ликвидности характеризуется тот или иной вид инвестиций.
Ликвидность инвестиций является объективным фактором, который обуславливает выбор конкретных их форм и видов при прогнозировании необходимого уровня их будущей доходности.
Проведен обзор наиболее существенных характеристик инвестиций предприятия показывает насколько многоаспектной и сложной из теоретических и прикладных позиций есть эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций предприятия, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении их экономической сущности. С учетом рассмотренных основных характеристик экономической сути инвестиций предприятия в самом обобщенном виде может быть сформулирована таким образом:
Инвестиции предприятия является вложением капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического и неэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют важную роль. Об этом дает представление рис. 1.2.

 

Рис. 1.2. Роль инвестиций в обеспечении эффективного функционирования предприятия

 

Из приведенной схемы видно, что осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия.
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.
Инвестиционная деятельность предприятия является целенаправленно осуществляемым процессом поиска необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по выбранных параметрах инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечение ее реализации.
Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями:
1. Она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к ее целей и задач носит второстепенный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития больший доход, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности и обеспечение условий роста сформированного им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечивать рост формирование его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям:
а) путем обеспечения роста операционных доходов за счет увеличения объема производственно-сбытовой деятельности (строительства новых филиалов при внедрении на другие региональные рынки; расширение объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.);
б) путем обеспечения снижения удельных операционных расходов (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов и т.п.).
2. Формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная его деятельность. Эта связь опосредуется только объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичный на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, тогда как операционная его деятельность осуществляется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности операционного цикла.
3. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий - необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов), что дает начало реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности на отдельных этапах экономического развития страны неблагоприятный «инвестиционный климат» резко снижает эффективность этой деятельности); постепенность формирования внутренних условий для существенных инвестиционных « рывков» (сформирован предприятием потенциал операционных внеоборотных активов имеет, конечно, достаточный «запас прочности», то есть обладает резервами повышения его продуктивного использования до определенных пределов; только тогда, когда такие пределы достигнут прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость роста этих активов).
Инвестиционный доход предприятия (а также другие формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется, конечно, со значительным «периодом опоздание». Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционного прибыли проходит, конечно, достаточно большой период времени, который определяет долговременный характер этих расходов. Дифференциация размера «периода опоздание» зависит от форм протекания инвестиционного процесса (рис. 1.3).

Как видно из приведенного рисунка, при последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционный доход формируется сразу же после завершения инвестирования средств; при параллельном его протекании формирования инвестиционного прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционного прибыли проходит определенное время.
Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. Принципиальная схема формирования денежных потоков в процессе инвестиционной деятельности представлена на рис. 1.4.
Из приведенных данных видно, что в течение отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестиционного прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колебания.


Рис. 1.3. Формы протекания процессов инвестирования капитала и получения инвестиционного дохода предприятия во времени

Рис. 1.4. Принципиальная схема формирования денежных потоков по отдельному денежном инвестиционному проекту

 

6. Инвестиционной деятельности предприятия свойственны специфические виды рисков, объединенные понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска, конечно, значительно опережает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (то есть «катастрофический риск») имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования инвестиционного уровня прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.
7.Найважливішим измерителем объема инвестиционной деятельности, что характеризует темпы экономического развития предприятия выступает показатель чистых инвестиций. Чистые инвестиции является суммой валовых инвестиций, уменьшенных на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:

ЧИ = ВИ-АВ, (1.1)

где ЧИ - сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде;
ВИ - сумма валовых инвестиций предприятия в данном периоде;
АВ - сумма амортизационных отчислений предприятия в данном периоде.
Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину (т.е. если объема валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижении производственного его потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие «проедает свой капитал»). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. если объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы роста его прибыли, поскольку его производственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие «топчется на месте»). И наконец, если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину (т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство операционных внеоборотных активов предприятия и рост экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, что «растет»).



Назад